Details

Category: บทความการเงิน

Created: Friday, 11 March 2016 23:36

Hits: 3978

ฟิทช์ : ผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีจากแนฟทาในประเทศไทยได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันที่ต่ำ

       ฟิทช์ เรทติ้งส์ – กรุงเทพฯ/ซิดนีย์/สิงคโปร์ – 10 มีนาคม 2559: ฟิทช์ เรทติ้งส์ กล่าวว่าผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีในประเทศไทยที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบหลักยังคงได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันที่ลดลงในปี 2559 เมื่อเทียบกับผู้ผลิตที่ใช้ก๊าซเป็นวัตถุดิบหลักซึ่งมีส่วนต่างรายได้กับต้นทุนที่ลดลง 

        ส่วนต่างระหว่างรายได้กับต้นทุนของผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบหลักปรับเพิ่มขึ้น เนื่องราคาน้ำมันที่ลดลงซึ่งทำให้ราคาแนฟทาลดลงตาม แต่ส่วนต่างดังกล่าวของผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีที่ใช้ก๊าซเป็นวัตถุดิบหลักส่วนใหญ่กลับลดลงเนื่องจากราคาก๊าซลดลงน้อยกว่าราคาน้ำมันและแนฟทา ในขณะที่ราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีปรับตัวตามราคาแนฟทามากกว่า

     ราคาแนฟทาลดลงอย่างมากในปี 2558 โดยปรับตัวลดลงประมาณร้อยละ 43  แต่ราคาก๊าซธรรมชาติเฉลี่ย (pooled gas price) ในประเทศไทยปรับลดลงเพียงร้อยละ 13    ในขณะที่ราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์และโพลีโอเลฟินส์ลดลงร้อยละ 20-40 และร้อยละ 20-25 ตามลำดับ เนื่องจากราคาแนฟทาที่ลดลง

    อัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่ายต่อรายได้ (EBITDA margin) ของธุรกิจเคมีภัณฑ์ของ บมจ. ปูนซิเมนต์ไทย (อันดับเครดิตภายในประเทศที่ A(tha)/Stable) ซึ่งเป็นผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบหลักรายใหญ่ที่สุดของประเทศไทย เพิ่มขึ้นเป็นประมาณร้อยละ 20 ในปี 2558 จากประมาณร้อยละ 8 ในปี 2557 ในทางตรงกันข้ามอัตราส่วนดังกล่าวของธุรกิจโอเลฟินส์และอนุพันธ์ของ บมจ. พีทีที โกลบอล เคมิคอล (อันดับเครดิตภายในประเทศที่ AA(tha)/Stable) ซึ่งเป็นผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีที่ใช้ก๊าซเป็นวัตถุดิบหลักรายใหญ่ที่สุดของประเทศไทย ลดลงเหลือประมาณร้อยละ 24 จากประมาณร้อยละ 26

      ฟิทช์คาดว่า ส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์โพลีโอเลฟินส์กับแนฟทาสำหรับผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีในประเทศไทยจะยัง คงอยู่ในระดับสูงในปี 2559   แม้ว่าส่วนต่างดังกล่าวจะถูกกดดันจากกำลังการผลิตใหม่ๆ ที่จะเริ่มดำเนินการโดยเฉพาะโพลีโพรพิลีน 

      ในประเทศอินเดียก็มีแนวโน้มเช่นเดียวกัน โดยผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบหลักรายใหญ่สองรายประกอบด้วย Reliance Industries Ltd (RIL, อันดับเครดิตสากลที่ BBB-/Stable) และ Indian Oil Corporation Ltd (IOCL, อันดับเครดิตสากลที่ BBB-/Stable) ก็ได้รับประโยชน์จากราคาวัตถุดิบที่ลดลงและส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์กับวัตถุดิบที่แข็งแกร่งแม้ว่าราคาผลิตภัณฑ์จะลดลงก็ตาม  โดยกำไรจากการดำเนินงานต่อรายได้ (EBIT margin) ของธุรกิจปิโตรเคมีของ RIL เพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 12.2 ในช่วงเก้าเดือนแรกของปีงบการเงิน 2559 (สิ้นสุดเดือนมีนาคม 2559) จากร้อยละ 8.4 ในช่วงเดียวกันของปีงบการเงินก่อนหน้า  ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานต่อรายได้ของธุรกิจปิโตรเคมีของ IOCL เพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 29.1 จากร้อยละ 9.1

       ในอีกด้านหนึ่ง กำไรจากการดำเนินงานต่อรายได้ของธุรกิจปิโตรเคมีของ GAIL (India) Limited (GAIL, อันดับเครดิตสากลที่ BBB-/Stable) ซึ่งใช้ก๊าซเป็นวัตถุดิบปรับตัวลดลง  โดย GAIL มีผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 6.9 พันล้านรูปี อินเดียนในช่วงเก้าเดือนแรกของปีงบการเงิน 2559 เมื่อเทียบกับการที่บริษัทฯ มีกำไรจากการดำเนินงาน 2.9 พันล้านรูปี อินเดียนในช่วงเก้าเดือนแรกของปีงบการเงิน 2558   ฟิทช์คาดว่าผลการดำเนินงานของ GAIL ในปีงบการเงิน 2559 จะยังคงต่ำกว่าในปีงบการเงิน 2558 แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานต่อรายได้ดังกล่าวน่าจะดีขึ้นจากความสำเร็จในการเจรจาปรับลดราคาซื้อก๊าซตามสัญญาซื้อขายระยะยาวจำนวนหนึ่งเมื่อเดือนธันวาคม 2558

                ผลการดำเนินงานของธุรกิจปิโตรเคมีของ SK Innovation Co. Ltd (SKI, อันดับเครดิตสากลที่ BBB/Negative) ซึ่งเป็นผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เคมีที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบหลักในประเทศเกาหลี ปรับตัวดีขึ้นเช่นกันในปี 2558   ฟิทช์คาดว่า SKI จะยังคงได้รับประโยชน์จากส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์กับแนฟทาที่ยังคงแข็งแกร่งอยู่ในปี 2559

ติดต่อ

เลิศชัย กอเจริญรัตนกุล

Senior Director

+662 108 0158

บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด

ชั้น 17, เลขที่ 57 อาคารปาร์คเวนเชอร์, ถนนวิทยุ, แขวงลุมพินี, เขตปทุมวัน

กรุงเทพฯ 10330

Sajal Kishore

Senior Director

+61  2 8256 0321

Buddhika Piyasena

Head of Asia Pacific Energy and Utilities Ratings

Senior Director

+65 6796 7223

ข้อมูลเพิ่มเติมหาได้ที่ www.fitchratings.com 

         การใช้อันดับเครดิตที่จัดทำโดยฟิทช์เรทติ้งส์มีข้อจำกัดและขอบเขตการใช้ ซึ่งข้อจำกัดและขอบเขตของการใช้อันดับเครดิตดังกล่าวสามารถหาได้จาก HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS  นอกจากนี้คำจำกัดความของอันดับเครดิตและการใช้อันดับเครดิตของ ฟิทช์ เรทติ้งส์ สามารถหาได้จาก www.fitchratings.com อันดับเครดิตที่ประกาศ หลักเกณฑ์และวิธีการจัดอันดับเครดิต ได้แสดงไว้ในเว็บไซต์ดังกล่าวตลอดเวลา หลักจรรยาบรรณ การรักษาข้อมูลภายใน ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น แนวทางการเปิดเผยข้อมูลระหว่างบริษัทในเครือ กฎข้อบังคับรวมทั้งนโยบายและกระบวนการที่เกี่ยวข้องอื่นๆของฟิทช์ ได้แสดงไว้ในส่วน ‘หลักจรรยาบรรณ’ ในเว็บไซต์ดังกล่าวเช่นกัน ฟิทช์อาจจะมีการให้บริการจัดอันดับอื่น ๆ ที่ได้รับอนุญาตให้แก่บริษัทที่ฟิทช์จัดอันดับเครดิตอยู่หรือบริษัทที่เกี่ยวข้องกับบริษัทที่ฟิทช์จัดอันดับเครดิตอยู่  ซึ่งรายละเอียดสำหรับการให้บริการจัดอันดับอื่น ๆ ดังกล่าวโดยนักวิเคราะห์หลัก (Lead Analyst) ที่อยู่ในหน่วยงานของฟิทช์ที่จดทะเบียนในสหภาพยุโรป ได้แสดงไว้ที่หน้าแรกของบริษัทนั้น ๆ ในเว็ปไซต์ของฟิทช์ เรทติ้งส์ www.fitchratings.com

Fitch: Thai Naphtha-based Chemical Producers Benefit from Low Oil Prices

     Fitch Ratings - Bangkok/Sydney/Singapore – 10 March 2016: Fitch Ratings says Thailand’s naphtha-based petrochemical producers will continue to benefit from lower oil prices in 2016, compared with gas-based producers, whose margins have been squeezed.

     The margins of naphtha-based chemical producers have improved as a result of low oil prices, and thus naphtha prices, but most gas-based operators’ margins have narrowed because gas prices have not fallen as much as that for oil and naphtha, and petrochemical product prices are still largely linked to naphtha prices.

      Naphtha prices have dropped sharply by about 43% in 2015, but Thailand’s average pooled gas price has declined by only 13%. Prices of olefins and polyolefin products have fallen by 20%-40% and 20%-25%, respectively, following the drop in naphtha costs.

    The EBITDA margin of The Siam Cement Public Company Limited’s (A(tha)/Stable) chemical business, the largest naphtha-based producer in Thailand, increased to around 20% in 2015 from about 8% in 2014. In contrast, that of PTT Global Chemical Public Company Limited’s (AA(tha)/Stable) olefins and derivative business, the largest gas-based producer in Thailand, dropped to about 24% from about 26%.

    Fitch expects polyolefin spreads (to naphtha) to remain strong for Thai producers in 2016, although new capacity coming on-stream will likely put some pressure on the spreads, especially for polypropylene.

                The trend is similar in India with the two predominantly naphtha-based petrochemical operators - Reliance Industries Ltd (RIL, BBB-/Stable) and Indian Oil Corporation Ltd (IOCL, BBB-/Stable) - benefiting from the lower feedstock prices and strong polymer spreads (to naphtha) despite falling product prices. RIL’s EBIT margins for its petrochemical business improved to 12.2% during the first nine months of the financial year ending March 2016 (9MFY16) from 8.4% for the same period last year. Similarly the EBIT margins for IOCL’s petrochemical business improved to 29.1% in 9MFY16 from 9.1% a year earlier.

    Margins of GAIL (India) Limited’s (BBB-/Stable) petrochemical business, which uses gas as feedstock have weakened. It suffered EBIT losses of INR6.9bn in 9MFY16 compared with EBIT profit of INR2.9bn a year earlier. Fitch expects its FY16 profitability to remain weaker than FY15 levels, although we expect some margin improvement from the successful renegotiation of prices for certain long-term gas purchase agreements in December 2015.

    The profitability of South Korea-based SK Innovation Co. Ltd’s (SKI, BBB/Negative) naphtha-based petrochemical business also improved in 2015. Fitch expects SKI’s petrochemical business to benefit from robust product spreads (to naphtha) in 2016. 

Contact:

Lertchai Kochareonrattanakul

Senior Director

+66 2108 0158

Fitch Ratings (Thailand) Limited

Park Ventures, Level 17

57 Wireless Road, Lumpini

Patumwan, Bangkok 10330

Sajal Kishore

Senior Director

+61 2 8256 0321

Buddhika Piyasena

Head of Asia Pacific Energy and Utilities Ratings

Senior Director

+65 6796 7223

Additional information is available on www.fitchratings.com

      ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS BY FOLLOWING THIS LINK: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. IN ADDITION, RATING DEFINITIONS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS ARE AVAILABLE ON THE AGENCY'S PUBLIC WEBSITE 'WWW.FITCHRATINGS.COM'. PUBLISHED RATINGS, CRITERIA AND METHODOLOGIES ARE AVAILABLE FROM THIS SITE AT ALL TIMES. FITCH'S CODE OF CONDUCT, CONFIDENTIALITY, CONFLICTS OF INTEREST, AFFILIATE FIREWALL, COMPLIANCE AND OTHER RELEVANT POLICIES AND PROCEDURES ARE ALSO AVAILABLE FROM THE 'CODE OF CONDUCT' SECTION OF THIS SITE. FITCH MAY HAVE PROVIDED ANOTHER PERMISSIBLE SERVICE TO THE RATED ENTITY OR ITS RELATED THIRD PARTIES. DETAILS OF THIS SERVICE FOR RATINGS FOR WHICH THE LEAD ANALYST IS BASED IN AN EU-REGISTERED ENTITY CAN BE FOUND ON THE ENTITY SUMMARY PAGE FOR THIS ISSUER ON THE FITCH WEBSITE.